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價值線導讀

疫后的這個春節(jié)過得真熱鬧，恢復的煙火氣給我們兔年要大干一場的期待。

2023年的經濟、股市真的能延續(xù)這個春節(jié)的火爆嗎？畢竟經濟復蘇不是春節(jié)復蘇，剛剛兔年A股開市三個交易日的表現(xiàn)給投資者高脹的激情微微降了一點溫。

2月已悄然來臨，接下來A股如何演繹呢？估計今年一整年都將會是一場“政策與市場”，“預期與現(xiàn)實”、“外資與內資”的拉鋸戰(zhàn)。

大概率，A股不會像港股那么酣暢淋漓，猶猶豫豫才是A股的常態(tài)。

有機構認為，今年股市不外乎這兩種可能：第一種，未來宏觀經濟是“強預期+弱現(xiàn)實”，那么股市上漲的進度條大概已經過半；第二種，如果經濟是“強預期+強現(xiàn)實”，當前股市進度條大概僅走了1/4。

同時，今天還有大消息傳來。2023年2月1日，全面實行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動。這標志著經過4年的試點后，股票發(fā)行注冊制將正式在全市場推開，開啟全面深化資本市場改革的新局面。但也需要看到，注冊制全面鋪開將對二級市場投資者的選股能力、公司研究能力提出了更高的要求。

外資購買A股創(chuàng)8年新高，

內資卻在賣賣賣

今天是A股二月的首個交易日，兩市股指早盤探底回升，午后全線走高，滬指漲近1%，深成指、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)均漲超1%。兩市成交額再度突破萬億，北向資金凈買入約70億元。

盤面上看，ChatGPT概念股飆升，有色、軟件、半導體、券商、汽車板塊大幅拉升，建筑、傳媒、醫(yī)藥、化工、石油、釀酒等板塊均走強；稀土、人工智能，信創(chuàng)、大數(shù)據等數(shù)字經濟概念表現(xiàn)活躍。

本周一，兔年開市首個交易日，亢奮的投資者曾被高開低走的態(tài)勢澆了一盆涼水，當日股指高開后跳水幾乎收綠。第二個交易日繼續(xù)小幅收跌，今日早盤也曾一度恐慌，好在下午硬挺了起來。

這三天，外資的仍然在買買買，內資卻是不停地賣，造成了A股的“猶豫”。

有數(shù)據顯示，2023年1月份16個交易日，北向資金15個交易日凈流入，而A股主力資金12個交易日凈流出，合計凈流出金額1240.34億元，幾乎與北向資金凈流入相當。

截然相反的操作，背后主要是兩者的交易邏輯不一樣。

外資立足于全球資產配置視野，買入的邏輯是流動性寬松預期。也就是美聯(lián)儲緊縮貨幣政策的中性化。

內資賣的邏輯在于國內經濟基本面的弱復蘇事實。弱復蘇下，根據阿茨法則中，可以變?yōu)閺姀吞K也可以回滾為衰退。

當然，多頭與空頭兩個角色是動態(tài)轉換的，現(xiàn)在的多頭很可能就是未來的空頭，現(xiàn)在的空頭也是未來潛在的多頭。

外資爆買之后也會帶來一些風險。

國信證券認為，短期需擔心的并非國內經濟基本面、海外貨幣政策不確定性對外資回撤的風險，而是外資“爆買”A股是否短期會止盈。畢竟外資對新興市場的凈購買已經達到2005年以來第二高的水平，對A股的購買也創(chuàng)下近8年的新高。

謹慎的內資在等什么？

從疫情政策改變以后，大家普遍預期是經濟會觸底反彈，這從春節(jié)前的一波較大幅度的反彈來看，已經非常明顯。

很顯然，未來A股能走多遠，需要關注經濟的現(xiàn)實能否達到預期，具體就是消費、投資、出口數(shù)據，以及社融、M1、M2、地產銷售等各項經濟指標的交叉驗證。

走走停停、跑一跑、等一等、再倒個車加個油會是未來一段時間的常態(tài)。

對于未來實際復蘇的程度如何，有基金經理稱可以分為“強預期+弱現(xiàn)實”和“強預期+強現(xiàn)實”這兩類情況進行討論。

第一種：如果未來宏觀經濟是“強預期+弱現(xiàn)實”的情形，那么進度條大概已經過半。

這種看法比較悲觀，持此類觀點的人認為經濟復蘇會不及預期，其主要依據為拉動GDP增長的消費、投資和出口表現(xiàn)都會相對較弱。

如果是這種悲觀的情況，經濟恢復會在二季度左右被數(shù)據證偽，股市會提前反映復蘇的見頂，那么目前進度條已經過半。有研究機構預計2023年Q1—Q4的GDP當季同比分別為2.2%、7.8%、4.8%和5.1%，二季度為年內高點。

第二種：如果是“強預期+強現(xiàn)實”的情形，當前股市進度條大概僅走了1/4。

這種看法偏樂觀，其主要依據是我國經濟復蘇會與預期相符甚至超預期——隨著疫情沖擊的過去，在國內的人流、物流穩(wěn)步修復以及政策持續(xù)發(fā)力下消費與投資兩大GDP貢獻項目會逐步改善。

大概率上，上漲并不是一蹴而就，大概率會一波三折。在樂觀的同時，需要謹慎求證，且還要密切關注俄烏戰(zhàn)爭、美元流動性、以及日本瑞士等方面可能爆發(fā)的黑天鵝。

總之，我們好起來的路需要慢慢去走……

猶猶豫豫的A股更需要投資者多一些耐心。

成長優(yōu)于藍籌？

二月重視三條線

不少研究機構最近表示，目前大消費的估值修復已經比較充分，相對于大藍籌大價值股，一些未來仍然有良好增長預期的成長賽道性價比更高。

招商證券最新研報認為，從短期角度，預計A股春節(jié)后將會迎來明顯風格切換時間窗口，重點關注五大邊際改善的賽道，包括半導體（Chiplet、高端材料）、AI應用（AI+）、新能源汽車新技術、光伏（下游和高效率路線）、儲能（大儲、類儲）。

價值線認為其中三條細分賽道值得投資者重視。

細分賽道一：人工智能。

國內兔年春節(jié)期間，ChatGPT關注度進一步攀高，近期科技巨頭爭相布局智能聊天機器人，2023年有望成為人工智能商業(yè)化落地爆發(fā)年。

ChatGPT是由人工智能研究實驗室OpenAI在2022年11月30日發(fā)布的全新聊天機器人模型，一款人工智能技術驅動的自然語言處理工具。它能夠通過學習和理解人類的語言來進行對話，還能根據聊天的上下文進行互動，真正像人類一樣來聊天交流，甚至能完成撰寫郵件、視頻腳本、文案、翻譯、代碼等任務。同時也引起無數(shù)網友沉迷與ChatGPT聊天，成為春節(jié)期間大家討論的火爆話題。

相關個股近三個交易日持續(xù)大漲，有業(yè)內人士建議，投資者不宜盲目追高，等回落后再擇機介入，同時也要去偽存真。

細分賽道二：光伏中的高效率路線，例如鈣鈦礦電池。

經中國計量院第三方測試認證，北京曜能科技有限公司自主研發(fā)的小面積鈣鈦礦/晶硅兩端疊層電池穩(wěn)態(tài)輸出效率達到32.44%，時隔三個月再次刷新國內轉換效率紀錄，鈣鈦礦電池產業(yè)化正在“0-1”的階段。關注鈣鈦礦電池產業(yè)鏈核心瓶頸的突破方向，公司有奧聯(lián)電子、京山輕機等。

細分賽道三：半導體中的Chiplet。

此前達摩院公布的2023十大科技趨勢，Chiplet位列其中。面向后摩爾時代，Chiplet 可能將是突破現(xiàn)有困境最現(xiàn)實的技術路徑。Chiplet可以降低對先進工藝制程的依賴，實現(xiàn)與先進工藝相接近的性能，成為半導體產業(yè)發(fā)展重點。

面對美國的科技封鎖，未來三年中國半導體突破的重心在于突破【能用】（在135-28nm建立去A線產能）和【Chiplet】（基于28nm，在基站、服務器、智能電車領域建立等效14/7nm性能，犧牲一定的體積和功耗）。

其中，IP供應龍頭芯原股份、先進封裝服務商通富微電、國內EDA供應商華大九天等公司值得投資者關注。

附件

2023年1月A股分段市值漲幅龍虎榜

A股前十大市值公司今年1月表現(xiàn)

A股1月漲幅前10名

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